在全球锰矿市场中，加蓬一直扮演着举足轻重的角色。其丰富的锰矿资源不仅满足了国内需求，还大量出口至世界各地，尤其是中国。然而，近期加蓬锰矿供应出现的一系列扰动，引发了锰硅市场的剧烈波动。加蓬锰矿进口量约占中国总进口量的14%，以高品矿石为主，属于国内稀缺矿种。这一比例显示出加蓬锰矿对中国市场的重要性，任何供应上的变化都能迅速传导至国内锰硅盘面。

2024年三季度，康密劳加蓬莫安达矿山的锰矿及锰合金产量、销量均出现下滑。数据显示，该季度锰矿产量为200万吨，同比下降5%；运输量为180万吨，同比下降12%；销量更是仅为150万吨，同比下降显著。这一系列数据表明，加蓬锰矿的供应端已经出现明显的收缩趋势。中国作为其主要需求方，其供应减少直接导致了锰硅原材料市场的紧张态势。

进入2025年，加蓬锰矿的供应扰动进一步加剧。据估算，本次加蓬锰矿发运减量或超15万吨，使得当前锰矿库存低于季节性水平。主流矿种货权集中，锰矿价格弹性高，这些因素共同推动了锰硅价格的快速上涨。2025年1月10日，受加蓬2月锰矿长协减量消息影响，硅锰盘面应声拉涨，主力合约涨幅达3.7%。这一涨幅不仅反映了市场对锰矿供应短缺的担忧，也预示着后续锰硅价格可能继续走高。

在供应端，锰矿供应的减少导致了现货市场的承压。硅锰厂由于成本坚挺，亏损加剧。然而，北方内蒙古等地的生产成本相对较低，产能占比高，因此减产意愿不强。这导致了硅锰供应过剩问题严重，仓单库存持续高企。但值得注意的是，盘面的反弹有助于现货利润修复，进而可能带动硅锰厂增产。这一动态变化使得锰硅市场的供需关系更加复杂。

需求端方面，地产周期下行背景下，钢厂根据利润灵活调整铁水流向，螺纹钢产量占比逐年下滑。硅锰作为炼钢的重要原材料，其需求也随之萎缩。然而，随着高炉检修和螺纹高炉利润的估算，螺纹钢开工率或于近期见底，硅锰炼钢需求有望边际改善。这一变化为锰硅市场带来了一丝曙光。

成本端的波动同样不容忽视。2024年3月，热带气旋Megan导致South32锰矿出口运输中断，港口锰矿在短时间内暴涨。这一事件刺激了非澳国家增加发运，大量中低品矿石流入国内，为之后锰价暴跌埋下了隐患。然而，随着港口锰矿跌破前低，海外矿山发运积极性受挫，纷纷上调出口报价。这使得硅锰远月成本支撑预期良好，为锰硅价格的上涨提供了有力支撑。

加蓬锰矿供应扰动的影响不仅局限于锰硅市场本身，还波及了相关上市公司的股价。以南方锰业为例，该公司股价在某一时段内涨幅一度超过46%。A股的湘潭电化在近半个月以来，股价涨幅也近六成。这些股价的剧烈波动反映了市场对锰矿供应短缺的担忧以及对锰硅价格上涨的预期。

在锰硅生产成本中，锰金属占据47%的比重，电力成本占比为31%。我国锰矿主要依靠进口，这意味着国外矿山的供应变化将直接影响国内锰硅成本。加蓬锰矿供应的扰动无疑加剧了这一影响。同时，全球锰矿市场的供应端也存在潜在风险。例如，加蓬的港口和采矿业务未来可能继续面临风险，这使得全球锰矿市场都面临供应端的不确定性。

尽管锰硅市场面临诸多挑战，但也有一些积极因素在支撑其价格上涨。首先，锰硅生产商出货较好，库存现货不多。这使得市场供需关系相对紧张，有利于锰硅价格的上涨。其次，随着国内房地产政策的宽松落地，短期市场对“金九银十”抱有期待。在房地产销售数据出来证伪前，钢厂的减产很难实现，而政策性的产能平控更多的可能会发生在四季度。因此，目前钢厂对锰硅等原材料的需求预期依旧良好。

从整体来看，锰硅市场目前处于供需两强的格局。供应端受加蓬锰矿供应扰动影响，锰矿价格面临上行风险；需求端则受到钢厂需求预期良好的支撑。在这一背景下，锰硅期价延续上涨的概率较大。然而，投资者也应注意到市场库存只是发生了转移并未被消耗，后期需持续关注澳矿发运消息以及市场最新成交价格及需求量。只有全面把握市场动态，才能做出明智的投资决策。

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